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8月25日,由经济观察报主办的”金融发展新动能--2023资产管理高峰论坛”在京召开。中银国际证券全球首席经济学家管涛发表了关于《加强和改善与汇率市场化适配的外汇政策供给》的主旨演讲。
管涛表示,广义的汇率安排,既包括汇率制度,也包括汇率政策,汇率制度相对比较稳定,汇率政策则是相机抉择,同一汇率制度下,可能有不同的汇率政策。中国自1994年初汇率并轨以来,实行以市场供求为基础的、有管理的汇率制度。2015年“8.11”汇改以前,人民币汇率比较僵化。形势好的时候,小步快走、渐进升值,形势差的时候,人民币不贬值(体现在1998年亚洲金融危机中)或主动收窄波幅(体现在2008年全球金融海啸中)。2015年“8.11”汇改尤其是2019年8月人民币破7以来,汇率形成市场化程度提高,汇率政策灵活性增强,但没有改变有管理浮动汇率制度的安排。2021年5月27日全国外汇市场自律机制第七次工作会议在京召开强调:以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度适合中国国情,应当长期坚持。
管涛强调,汇率的“三元悖论”即旧的不可能三角是指:本币汇率稳定、货币政策独立、资本自由流动,在此基础上,他提出了外汇政策新的不可能三角:汇率浮动、储备干预、资本管制。同时指出了外汇政策的“不可能三角”不同时期的运用,例如:亚洲金融危机期间政府承诺承诺人民币不贬值、增加外汇储备、加强和改进外汇管理;2016年底至2017年,完善中间价报价机制(公布三个口径的人民币汇率指数+引入逆周期调节因子)、保持外汇储备规模基本稳定、规范境外投资和个人购汇管理;2020年以来面对资本大进大出、汇率大起大落,除重启部分宏观审慎措施外,没有引入新的资本外汇管制措施,反而加快了金融市场双向开放,破解了金融开放与汇率僵化是威险政策组合的难题,2022年底二十大提出“有序推进人民币国际化”,较2020年底“稳慎推进人民币国际化”更偏积极。
在2023年7月14日的上半年金融统计数据发布会上,央行提出最近一段时间人民币汇率有所调整,但是没有垂利经济基本面。在汇率市场化的大背景下,同时为了更好统筹安全和发展,推进高水平对外开放,增加相关外汇政策供给,管涛提出应从以下几方面着手改进: 1.加强跨境资本流动监测预警,提高数据统计频率;2.加强宏观审慎管理和预期引导,完善政策工具箱,在情景分析、压力测试的基础上做好应对预案;3.加快发展有深度和广度的外汇市场,引导金融机构和企业强化风险中性意识,推动银行健全汇率风险管理服务长效机制,丰富外汇避险产品和服务(远期、掉期、期权),放宽外汇衍生品交易限制,促进人民币在岸离岸外汇市场的良性循环;4.深入推进贸易投资自由化便利化,进一步完善跨国公司本外币一体化资金池业务管理框架。
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