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国泰君安策略团队8月7日研报认为,吃饭行情并未结束,单边拉升转向热点扩散。本周不论是权重(上证、沪深300)还是宽基均出现了高位震荡,部分投资者疑虑“吃饭行情”是否已经结束了。我们认为并未结束,单边拉升转向热点扩散:
1)在6月末,宏观风险的暴露和跨资产的定价均已经非常充分,股票指数底部也已基本探明;2)经济状态环比企稳与决策层的积极表态(承诺扩大内需和提振信心,活跃资本市场),投资者预期特点将更易底部向上博弈和演进;3)指数空间的打开有赖于中长期预期的改善和不确定性降低,这需要更强有力的改革与举措。但是这并不妨碍在当下股票作为“资产属性”与交投的改善,意味着投资机会与交易热点将频现。因此,前期地产和非银强势板块的波动并不意味着吃饭行情结束,反之热点将扩散。
【策略】价值搭台,成长接力
吃饭行情并未结束,单边拉升转向热点扩散。本周不论是权重(上证、沪深300)还是宽基(Wind全A)均出现了高位震荡,部分投资者疑虑“吃饭行情”是否已经结束了。我们认为并未结束,单边拉升转向热点扩散:
1)在6月末,宏观风险的暴露和跨资产的定价均已经非常充分,股票指数底部也已基本探明;2)经济状态环比企稳与决策层的积极表态(承诺扩大内需和提振信心,活跃资本市场),投资者预期特点将更易底部向上博弈和演进;3)指数空间的打开有赖于中长期预期的改善和不确定性降低,这需要更强有力的改革与举措。但是这并不妨碍在当下股票作为“资产属性”与交投的改善,意味着投资机会与交易热点将频现。因此,前期地产和非银强势板块的波动并不意味着吃饭行情结束,反之热点将扩散。
风险偏好走向两端,成长接力周期反弹。2023年股票市场轮动速度与板块涨跌幅偏离令多数投资人感到困惑,理解当前市场特征仅仅看到盈利缺乏景气趋势是不够的,还要看到不同投资者风险偏好走向了两个极端:高风险偏好的投资者拥抱不确定性,非常活跃。而低风险偏好的投资者则极度厌恶不确定性,入市意愿低迷。以上结构的分野将令市场走势、节奏和收益产生重要的影响:1)股票市场存量博弈,一致预期形成非常快,更强调逆向思考;2)市场底部交易结构出清,悲观者的预期无法表达,而乐观者的预期可以顺畅表达,股价上涨可以不依赖盈利增长;3)股价变动隐含的是高风险偏好/乐观投资者的预期,若非企业增长/政策力度超预期,行情往往出现“买变化不买兑现”。眼下,房地产板块的pb估值已经回到“房地产三支箭”后的年初高点,顺周期或将进入分歧加大的阶段。但是,前期股价调整较为充分、后续有望迎来新催化的TMT有望反弹。短期看好TMT+非银反弹,持续看好红利高股息,周期年末胜负手。宏观风险缓释,盈利增长或周期性因素预期的上修相对有限,因此股票行情反弹的行业特点并不是单向单一的往上推,而有望表现为轮动和扩散。接下来我们的看法:1)成长股+非银接力反弹:看好前期调整充分、后续数字经济顶层设计和AI应用审批有望加速的成长板块,推荐计算机/传媒/通信。以及“活跃资本市场”龙头券商板块,短期波动或放大,看好其中期表现。2)安全资产耐心布局:逢低布局盈利增长预期在底部、国产替代需求提升的安全资产与高端制造(电子/机械/军工);3)从中期低换手维度,经济增长中枢下移以及社会利率的下降,我们持续看好红利高股息稀缺价值的运营商/能源石化/电力与公用。4)随着企业库存的持续去化,以及实际利率的下移,我们认为年末有望出现一轮可观的涨价周期行情。
投资主题和个股推荐:数据要素/国产装备/智能汽车/先进材料。1、数据要素:顶层设计有望加速,受益数据交易和数据资产价值重估清晰化的运营商(中国联通)/数据服务(数字政通/太极股份);2、国产装备:自主化预期提升,周期性业绩改善的风电(明阳智能)/电网(威胜信息)/先进封装(长电科技);3、智能汽车:受益电动化智能化技术溢价的整车(吉利汽车/长城汽车)/零部件(瑞鹄模具/德赛西威);4、先进材料:商业化进程有望加速的磷酸锰铁锂(德方纳米)/复合集流体(东威科技)。
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