国泰君安策略：吃饭行情并未结束 单边拉升转向热点扩散

(资料图)

国泰君安策略团队8月7日研报认为，吃饭行情并未结束，单边拉升转向热点扩散。本周不论是权重（上证、沪深300）还是宽基均出现了高位震荡，部分投资者疑虑“吃饭行情”是否已经结束了。我们认为并未结束，单边拉升转向热点扩散：

1）在6月末，宏观风险的暴露和跨资产的定价均已经非常充分，股票指数底部也已基本探明；2）经济状态环比企稳与决策层的积极表态（承诺扩大内需和提振信心，活跃资本市场），投资者预期特点将更易底部向上博弈和演进；3)指数空间的打开有赖于中长期预期的改善和不确定性降低，这需要更强有力的改革与举措。但是这并不妨碍在当下股票作为“资产属性”与交投的改善，意味着投资机会与交易热点将频现。因此，前期地产和非银强势板块的波动并不意味着吃饭行情结束，反之热点将扩散。

全文如下

【策略】价值搭台，成长接力

吃饭行情并未结束，单边拉升转向热点扩散。本周不论是权重（上证、沪深300）还是宽基（Wind全A）均出现了高位震荡，部分投资者疑虑“吃饭行情”是否已经结束了。我们认为并未结束，单边拉升转向热点扩散：

1）在6月末，宏观风险的暴露和跨资产的定价均已经非常充分，股票指数底部也已基本探明；2）经济状态环比企稳与决策层的积极表态（承诺扩大内需和提振信心，活跃资本市场），投资者预期特点将更易底部向上博弈和演进；3)指数空间的打开有赖于中长期预期的改善和不确定性降低，这需要更强有力的改革与举措。但是这并不妨碍在当下股票作为“资产属性”与交投的改善，意味着投资机会与交易热点将频现。因此，前期地产和非银强势板块的波动并不意味着吃饭行情结束，反之热点将扩散。

风险偏好走向两端，成长接力周期反弹。2023年股票市场轮动速度与板块涨跌幅偏离令多数投资人感到困惑，理解当前市场特征仅仅看到盈利缺乏景气趋势是不够的，还要看到不同投资者风险偏好走向了两个极端：高风险偏好的投资者拥抱不确定性，非常活跃。而低风险偏好的投资者则极度厌恶不确定性，入市意愿低迷。以上结构的分野将令市场走势、节奏和收益产生重要的影响：1）股票市场存量博弈，一致预期形成非常快，更强调逆向思考；2）市场底部交易结构出清，悲观者的预期无法表达，而乐观者的预期可以顺畅表达，股价上涨可以不依赖盈利增长；3）股价变动隐含的是高风险偏好/乐观投资者的预期，若非企业增长/政策力度超预期，行情往往出现“买变化不买兑现”。眼下，房地产板块的pb估值已经回到“房地产三支箭”后的年初高点，顺周期或将进入分歧加大的阶段。但是，前期股价调整较为充分、后续有望迎来新催化的TMT有望反弹。

短期看好TMT+非银反弹，持续看好红利高股息，周期年末胜负手。宏观风险缓释，盈利增长或周期性因素预期的上修相对有限，因此股票行情反弹的行业特点并不是单向单一的往上推，而有望表现为轮动和扩散。接下来我们的看法：1）成长股+非银接力反弹：看好前期调整充分、后续数字经济顶层设计和AI应用审批有望加速的成长板块，推荐计算机/传媒/通信。以及“活跃资本市场”龙头券商板块，短期波动或放大，看好其中期表现。2）安全资产耐心布局：逢低布局盈利增长预期在底部、国产替代需求提升的安全资产与高端制造（电子/机械/军工）；3）从中期低换手维度，经济增长中枢下移以及社会利率的下降，我们持续看好红利高股息稀缺价值的运营商/能源石化/电力与公用。4）随着企业库存的持续去化，以及实际利率的下移，我们认为年末有望出现一轮可观的涨价周期行情。

投资主题和个股推荐：数据要素/国产装备/智能汽车/先进材料。1、数据要素：顶层设计有望加速，受益数据交易和数据资产价值重估清晰化的运营商（中国联通）/数据服务（数字政通/太极股份）；2、国产装备：自主化预期提升，周期性业绩改善的风电（明阳智能）/电网（威胜信息）/先进封装（长电科技）；3、智能汽车：受益电动化智能化技术溢价的整车（吉利汽车/长城汽车）/零部件（瑞鹄模具/德赛西威）；4、先进材料：商业化进程有望加速的磷酸锰铁锂（德方纳米）/复合集流体（东威科技）。