大宗及贵金属周报：7月CPI不及预期 停止加息概率提升

(相关资料图)

行情综述&投资建议

本周（8.7~8.11）内A 股下跌，沪深300 指数收跌3.39%，有色金属跑赢大盘，收跌2.80%。个股层面，图南股份、兴业银锡、中国稀土涨幅领先；永茂泰、金徽股份、有研粉材跌幅靠前。

工业金属：

1）铜：本周LME 铜价格-2.97%至8295 美元/吨，沪铜价格-1.64%至6.84 万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存累库0.92 万吨至23.87 万吨，其中LME 累库0.56 万吨至8.49 万吨，SHFE 累库0.08 万吨至5.29 万吨，COMEX 去库0.01万吨至3.94 万吨，上海保税区累库0.3 万吨至6.15 万吨。7 月国内出口同比下降14.5%，对欧美等发达经济体出口增速持续下滑，市场担忧经济增长不及预期。本周因前期受台风影响的进口铜集中到港，市场到货增加，国内电解铜和保税区库存均有所累库，但下游消费因淡季因素影响需求不振，消费较为谨慎。宏观和基本面共同对铜价形成拖累，但铜价回调后加工企业订单小幅回暖，政策刺激后地产领域需求有望回升。2023 年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023 年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。

2）铝：本周LME 铝价格-2.70%至2178.5 美元/吨，沪铝价格-0.30%至1.85 万元/吨。LME 铝库存去库0.95 万吨至49.38 万吨，国内铝社会库存去库1.4 万吨至51.1 万吨，国内铝棒库存去库0.4 万吨至7.8 万吨。供应方面，云南大幅释放复产产能，据百川盈孚调研，目前云南地区剩余16 万吨产能待复产，预计下周完成复产计划，9 月上旬之前，云南还有 25 万吨产能等待新投，届时云南地区开工率将从目前的83%上升至90%左右。但由于多数铝锭直销下游客户，进入仓储有限，库存未见明显增加。需求方面，加工费上涨后，下游企业开工提升，本周铝棒企业开工率提升0.76个百分点至49%，铝板带箔企业开工率提升0.01 个百分点至43.45%。终端消费方面，8 月国内光伏边框及支架方面订单好转。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。

贵金属：本周COMEX 黄金价格-1.42%至1912 美元/盎司，美债10 年期TIPS 上涨13BP 至1.80%。COMEX 黄金库存去库0.09 百万金衡盎司至22.11 百万金衡盎司。美国7 月CPI 同比3.2%，低于预期的3.3%，高于前值的3%，核心CPI 同比4.7%，低于预期和前值的4.8%。7 月通胀数据有所反弹但小幅低于预期，主因2022 年俄乌冲突造成的高基数效应有所消退，且OPEC 减产导致近期能源价格上涨。美国财政部超预期发债造成流动性压力，黄金价格有所回落。当前市场对于9 月不加息的概率预期提升至90%，定价2024 年初开始降息。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。

钢铁：本周螺纹钢价格-1.55%至3721 元/吨，热轧价格-1.40%至4002 元/吨；铁矿石价格-0.41%至728 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-285/-277/-325 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。

风险提示

项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。