徳豪润达的资本游戏，雷士照明或被牺牲

　　本文来源：中国商讯网

　　时至今日，雷士照明大股东王冬雷与创始人吴长江之间的争斗仍然没有停息的态势。2012年雷士与徳豪宣布合作的时候，雷士照明稳居行业龙头地位，徳豪润达还是个连年亏损，靠着政府补贴充业绩的小品牌。早年就有媒体报道过徳豪润达增发的多个疑点，以及7.4亿补贴掩盖危机的事实。

　　当年，王冬雷豪赌LED至今未见成效，如今，徳豪处心积虑得到雷士，如果真如吴长江在微博中所说：“豪赌雷士是为继续套取政府补贴、增发、发债复制德豪润达的把戏”。那么，徳豪今日对雷士的夺权大战显然酝酿已久，指责吴长江关联交易只不过是个借口。

　　2009年之前，徳豪润达还只是个做小家电的企业。2009年3月，德豪润达通过引进战略投资者方式正式进入LED行业，并通过收购进一步加大LED产业布局。作为LED行业的后来者，德豪润达自2009年先后通过定向增发、短期融资券、公司债券等渠道推出的计划募资总额至少达到70亿。因部分计划未获证监会批准及募资缩水，实际募资约30亿。

　　2009年10月，德豪润达首次抛出15亿定增方案，拟投资“LED照明项目”、“LED封装项目”、“LED芯片项目”三个项目，覆盖了行业的上中下游。2010年11月，德豪润达以9.54元/股的价格，成功向珠海德豪电器、芜湖经开区光电产业投资发展有限公司、龙窝湖建设开发、芜湖远大创业四股东定向增发15亿。

　　增发后，德豪润达股价达17.03元，比原来增发价翻了近一倍，7个月不到，大股东和芜湖国资委账面收益几乎翻倍。

　　2011年8月，德豪润达发布第二次定增公告，拟以15.61元/股定向增发募资35亿元，募集资金80%投资LED外延片生产线项目，但实际仅募得15.22亿，与计划相差甚远。

　　让人咂舌的不是德豪润达闪电的圈钱速度，而是德豪润达自己编织的4个增发项目未来每年带来20.9亿的净利润，相当于其2010年1.96亿净利润的10.7倍。

　　德豪润达去年以来两次定向增发50亿元，均用于芜湖LED项目。有投资者当时就指出，德豪润达芜湖项目成为“圈钱机”，而且上市多年不分红，为何可以照样大规模再融资?

　　2009年以来，中国各地政府加大扶持LED产业力度，对购买MOCVD进行补贴，德豪润达正是在这样的背景下开始进军LED行业。据统计，德豪润达2010年、2011年、2012年前三季度获得计入当期损益的政府补助分别为2.70亿、3.10亿、1.64亿，三年累计达7.44亿元。政府补贴支撑了德豪润达大部分的所谓“业绩”。

　　然而，2012年定增募投的“LED外延片项目”计划购置MOCVD设备150台，当时仅完成68台采购计划。而2012年前三季，德豪润达80台MOCVD设备中，只有38台处于量产状态。有业内人士指出，德豪润达大手笔圈钱的背后，玩的是“画饼”的游戏。

　　2012年12月27日，为引入雷士，王冬雷发起了第三次定增。拟增发2.3亿股，其中控股股东芜湖德豪润达认购1.0亿股，吴长江认购1.3亿股，募集资金总共13.48亿元。而吴长江则是将自己拥有的雷士股票几乎全部转让给王冬雷换来徳豪所谓的二股东。徳豪方面当时表示，吴长江有可能会参与德豪润达的管理，甚至进入公司董事会，但到现在吴长江却连一个董事席位都没有。

　　从德豪润达对雷士照明的一系列动作来看，赶走吴长江的行动似乎早有布局。去年初雷士照明董事会任命吴长江为CEO，4月份任命王冬雷为董事长，今年5月，按照之前的协议，吴长江向德豪润达再次出售2.15亿股。股份出售后，吴的股份占比仅有2.54%，而大股东德豪润达持股量增加至27.1%。

　　参照徳豪润达之前的一系列行为来看，如若这次夺取了雷士照明所有的控制权，那么，雷士成为其增发、套取补贴的又一个工具，这不是没有可能。